5月13日，年内首只央企(qǐ)主题(tí)ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企红利ETF发布公告称，其(qí)累计有(yǒu)效认购申(shēn)请份额总额超过20亿份发行上限，将启动(dòng)比(bǐ)例配售。这则小公告体现出市场对这一“中特估(gū)”主题的追(zhuī)捧(pěng)力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估(gū)”的行情(qíng)，市场关注度非常高，5月(yuè)15日首批3只央企回报ETF发(fā)行，更成为这一(yī)波“中特估”行(xíng)情的催(cuī)化(huà)剂。实(shí)际(jì)上，早在去年(nián)底及今年一季度(dù)，一些(xiē)基金经(jīng)理开始(shǐ)调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面(miàn)、情(qíng)绪面、估值方式(shì)等问题成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)，中(zhōng)国基金报采访多位投研人士，解析“中(zhōng)特(tè)估(gū)”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主(zhǔ)题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售(shòu)”情况(kuàng)，今年场内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行(xíng)，市(shì)场对(duì)此充(chōng)满期待，如5月(yuè)15日就(jiù)有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获(huò)批发(fā)行，更有扎堆上报的央国(guó)企基金在排队入市。

　　这(zhè)些或成为(wèi)这一波“中特估(gū)”行(xíng)情的催化剂。

　　融(róng)通红利机会基金(jīn)经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催化因素的，近期银行股大涨的一个催(cuī)化因素就(jiù)是积极推介相(xiāng)关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和(hé)诸多主题基金的申报发行，我认(rèn)为确实会成为引(yǐn)爆(bào)行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都在向好，下半(bàn)年，中特估有可能独(dú)领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是表示(shì)。

　　同(tóng)样，博(bó)时基金指数与(yǔ)量化投资部基金(jīn)经理杨振建(jiàn)就表示，近期密集申报的国央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引(yǐn)领(lǐng)”、“现代能(néng)源”几(jǐ)大主题，这(zhè)样的布局可(kě)以更好支(zhī)持央国企的(de)估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情进(jìn)一步上(shàng)涨的催化剂。去(qù)年以来公募基金发行整体平(píng)淡，近(jìn)期(qī)多只国央企主题基金申(shēn)报(bào)和发行，行情(qíng)火热下将(jiāng)为市(shì)场带来(lái)增量资金，有望推(tuī)动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业(yè)务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极布局央(yāng)国企主题(tí)基金，一方面是因为新一轮深化国企改革(gé)的大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估(gū)”概(gài)念，央国企上市公司的投资(zī)价值凸显，该主题(tí)的基金将为投资者提供更丰富的工(gōng)具以参与到央国(guó)企投(tóu)资。另一方面是(shì)落实(shí)公(gōng)募基金行业高质(zhì)量(liàng)发(fā)展(zhǎn)的要(yào)求，引导更多资(zī)金参(cān)与央国企改革，更好发挥公募基(jī)金服务资本市场改革、服务实体经济(jì)和(hé)国家战略(lüè)的(de)作(zuò)用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为(wèi)央企相关(guān)标的和板块带来增量资金(jīn)，提(tí)升(shēng)交易(yì)活跃度(dù)，有望成为(wèi)中特估行情的(de)催化剂(jì)。

　　存量市场中变(biàn)赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和人工智能成为两大(dà)明显(xiǎn)的主线，而新能(néng)源等前期(qī)热门赛道股(gǔ)冷却，在此背景下，一些基金经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基(jī)金经理章(zhāng)恒直言，自己目前(qián)重(zhòng)点关注三大行业，火电、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方国资(zī)所在的行(xíng)业，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基(jī)于行业本身(shēn)基(jī)本面在今年会有重大的向上变化的机(jī)会，比(bǐ)如火电，会(huì)受益(yì)于煤炭价格(gé)的(de)下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益于今(jīn)年市场成交量的放大，盈利大(dà)幅增(zēng)长等。同时(shí)，随着国有企业改革的推进，大(dà)概率这些企业会进入(rù)一个提质增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特估是过(guò)去5年10年改(gǎi)革的成(chéng)果，是非常基本面的，和他过去1至(zhì)2年研(yán)究投资思路也非常吻(wěn)合(hé)，为在下(xià)半年(nián)抓住这波中特估的投资机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年(nián)年底已开始(shǐ)重视中特估的(de)投资(zī)机会，判断中特估的机会未来三年(nián)分两个阶段(duàn)。”融通红利机会(huì)基金经理何龙表示(shì)，第一阶段也就是今(jīn)年(nián)以数字经济和(hé)“一带一路(lù)”的主题普涨性机(jī)会为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红收(shōu)益率(lǜ)极高的品种，将会(huì)迎来(lái)普(pǔ)涨性的(de)机会。第二阶段是未来(lái)两(liǎng)年，在主(zhǔ)题性(xìng)机(jī)会消(xiāo)散(sàn)以后，基于顶层(céng)设计对国央经营管理价(jià)值导向(xiàng)变化(huà)，我们(men)判(pàn)断经营成果随(suí)之(zhī)改变(biàn)是一个慢变量，会(huì)在未来两(liǎng)年(nián)体现在(zài)每一(yī)个(gè)央(yāng)国企的(de)报表(biǎo)中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖掘公(gōng)司(sī)经(jīng)营层面可能发(fā)生显著正向变化的个股提前进行布局，比(bǐ)如医药(yào)和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金(jīn)在行(xíng)动(dòng)。国金(jīn)证(zhèng)券研究所数据(jù)显(xiǎn)示，偏(piān)股主动型基金2022年年报前(qián)十大(母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理dà)重仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持有股(gǔ)票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股主(zhǔ)动型基金的持仓(cāng)中，占比明显提高(gāo)。上述数据显示，根(gēn)据(jù)偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金(jīn)2022年报(bào)及2023年(nián)一(yī)季报十大重(zhòng)仓股的(de)数据，剔(tī)除个(gè)股涨跌影(yǐng)响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念(niàn)股的(de)市值占(zhàn)2022年末(mò)股票总市值(zhí)比例，一季度(dù)超过30％的偏股主动型基(jī)金(jīn)主动加仓(cāng)了“中特(tè)估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特估(gū)”概念股，但(dàn)在一季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示，一季度主动偏股型公(gōng)募基金对港(gǎng)股央国企的持股(gǔ)市值比重达(dá)到(dào)2019年以来的新高(gāo)，港(gǎng)股(gǔ)央国企持股总市值占港股持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提(tí)升至2023年一(yī)季度(dù)的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时(shí)的(de)7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建(jiàn)国央(yāng)企专门的股票(piào)库

　　可以(yǐ)说(shuō)中国特色(sè)估值体(tǐ)系，正深刻(kè)影响基金(jīn)公司的投研，落实到日(rì)常的投研流(liú)程和(hé)实践之中，不少基金公司在加(jiā)大(dà)投研力量，更有(yǒu)专门构建国央企股票库。

　　融(róng)通红利(lì)机会基(jī)金经理何龙就介绍(shào)，一方(fāng)面，从(cóng)顶层设计改变研(yán)究员过去对(duì)国(guó)央企的固定思维，需要实地考察(chá)国央企，并且需要利用当前(qián)国央(yāng)企愿意交流(liú)的契机，多花精力去进行跟踪发现(xiàn)变化(huà)。

　　另一方面，融通基金在(zài)行动上(shàng)，要(yào)求(qiú)研究(jiū)员(yuán)将自己所覆盖行业的(de)所有国央企构建专门的股票库，并进(jìn)行长期跟踪，包括(kuò)考察(chá)其(qí)实地调研的的成果，了解国(guó)央(yāng)企经营思(sī)路和财务导向的变化，结合行业趋势和特(tè)征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华(huá)基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入学(xué)习，对“中特估(gū)”有了(le)更深(shēn)刻的认识：首先(xiān)要(yào)认识市场体制机制、行(xíng)业产业结构、主体(tǐ)持续发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜(xiān)明中(zhōng)国元素和发展阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在此(cǐ)基础上(shàng)构建的具有时代特征和中国(guó)特色(sè)、符合国(guó)家战略导向的估值体(tǐ)系，而(ér)不是简(jiǎn)单套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种新(xīn)的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及到的行(xíng)业和(hé)公司，一直在发生(shēng)的变(biàn)化(huà)。”万家基金(jīn)经理章恒表示，万家基金一直非常关注传统产(chǎn)业的(de)变化，诸(zhū)如煤(méi)炭、金融、建筑(zhù)等多个领域，因此也是一(yī)定能够抓住中特(tè)估这波行情的(de)机会的。同(tóng)时，随(suí)着时局的变化，也在增加相关行业的研究力量(liàng)。

　　此外，创金合信基金首席经济(jì)学家魏凤春表(biǎo)示，积(jī)极践(jiàn)行中国特色的估值(zhí)体系是资(zī)本市场(chǎng)使命，投资者需(xū)要学习(xí)领会(huì)并针对(duì)原有(yǒu)的估值体系(xì)进行改造(zào)，以适应现(xiàn)实的需要。明(míng)确该(gāi)体(tǐ)系的框架是第一位(wèi)的工(gōng)作，合理设置指标(biāo)也非常重要(yào)，投(tóu)资者(zhě)的(de)认(rèn)可和实施(shī)是(shì)最终(zhōng)该体(tǐ)系(xì)能否具(jù)备(bèi)长期价值的基础。不过(guò)，他(tā)也提醒(xǐng)，人为的(de)拔估(gū)值是很大的认知误区，市(shì)场化认可是基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社会价值与(yǔ)国家战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企(qǐ)央企发(fā)展要符(fú)合(hé)国家战略发展发(fā)向，更(gèng)需要承担社会公共责任等。而这些(xiē)都应(yīng)该考虑进估值(zhí)体(tǐ)系之中，也引发市场关注。

　　多数(shù)受访(fǎng)的基金经理认为，对(duì)于国央企的估(gū)值方式要(yào)充(chōng)分体现企业的社会(huì)价值与国(guó)家战(zhàn)略价值，目前已(yǐ)经(jīng)形成(chéng)了初步(bù)的企业(yè)社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担(dān)社(shè)会价值、符合国家战略发(fā)展的价值？首要(yào)任(rèn)务就构建中国特色的价值评价体系，改(gǎi)变从以私人股东权(quán)益出发，现(xiàn)金流折现为(wèi)主要(yào)方法(fǎ)的单一价值(zhí)估值体母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理系，转向社会整体价值观(guān)念(niàn)、纳入中国特色的(de)ESG评价体系，充分体现企业的社会(huì)价值与国家战略价值。”博(bó)时基金(jīn)指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振建表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年来国(guó)资委(wěi)指(zhǐ)导(dǎo)国内团队(duì)对于中国特色ESG披露与评价体系不(bù)断探索(suǒ)，结合国际通用规(guī)则，目前(qián)已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企业社会价值(zhí)评价(jià)体系，其(qí)中包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企(qǐ)业(yè)上市(shì)公司环境(jìng)、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华(huá)基(jī)金ETF业务总监、基金经(jīng)理(lǐ)王帅也认为，“中特估”应该是注重(zhòng)企业价值的(de)可(kě)持续估值，要重视股东、员工(gōng)和社会责任(rèn)等(děng)要素对企业(yè)稳健(jiàn)成长的重大意义(yì)，重视稳(wěn)定(dìng)的现金流、持续增长的盈(yíng)利(lì)、科技创新对(duì)提升企业内在价值的(de)积极(jí)作用，这样有利于提高估值定(dìng)价模(mó)型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数编制(zhì)、策略构(gòu)建等实务工作中，都有成熟的(de)量化指标可(kě)以使(shǐ)用，包括净资产(chǎn)收益(yì)率、营业(yè)现金比率、资产负(fù)债率、研(yán)发经费投入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李欣更细致分析(xī)在(zài)估值思维、估值结(jié)论、估值判断(duàn)上有变化，尤其是估值的方(fāng)法和(hé)指标上，他(tā)认为其包(bāo)括(kuò)产业链上下(xià)游的衡量、全要素成本等，以及(jí)在纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市(shì)场竞争力和可持续发展等各种因素与企业(yè)价值的关系。这些因素在对估值结论和判断的(de)影(yǐng)响上(shàng)，也使得中国特色(sè)的(de)估值体系与传(chuán)统的估值(zhí)体系有所不同(tóng)。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还(hái)有估值(zhí)结论和(hé)估值判断的变化，都是为了更(gèng)好地适应中国(guó)的市(shì)场和经济特点，提(tí)供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏凤春(chūn)直言，这(zhè)需(xū)要在实(shí)践中进(jìn)行探索，目前(qián)尚没有公认的指标可以(yǐ)使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理