财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品(h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了(le)继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指(zh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称hǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称端(duān)产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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