财联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？shù)据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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