原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营(yíng)收(shōu)总(zǒn3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米g)计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首个春节(jié)动(dòng)销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收和(hé)利(lì)润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优势(shì)品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的另一(yī)个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍(shě)得等，产(chǎn)品上(shàng)除(chú)高(gāo)端一如既(jì)往强势以外(wài)，其中高端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)不约(yuē)而同(tóng)都在进行(xíng)产品结(jié)构优化。3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米p>

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持(chí)续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金(jīn)流的下(xià)降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司(sī)的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们(men)发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计今3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米年下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时(shí)间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以及社(shè)会(huì)活动(dòng)的复苏(sū)，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会得到(dào)很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍(réng)然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于(yú)正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来(lái)白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢(huī)复的(de)前(qián)提下，白(bái)酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在(zài)新周期(qī)中胜(shèng)出。

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