作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期(qī)高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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