美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次(cì)亚(yà)洲市场表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全(quán螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭)球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭trong>

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。