昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时一个男的长期不碰他老婆是什么原因的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着一个男的长期不碰他老婆是什么原因(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(一个男的长期不碰他老婆是什么原因tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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