私募基(jī)金运作(zuò)即(jí)将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金交易(yì)策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证券投资基外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协(xié)会(huì)认可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模(mó外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红)在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落(luò)实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快速抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实(shí)施(shī)后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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