核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的(de)理想妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到(dà妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西o)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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