如果要论二季度(dù)迄今(jīn)，全球股票(piào)市场(chǎng)中最为靓(jìng)丽的一道(dào)“风(fēng)景线”，那么(me)显然非日本股市莫(mò)属！

　　周五(wǔ)（5月19日），日经225指数进一步强势(shì)高(gāo)开(kāi)逾1％，最(zuì)高(gāo)触及(jí)30924.47点，创(chuàng)下(xià)了自1990年(nián)8月以来的新高，收在30808.35点。在本周早些时候，东证指数已(yǐ)经率先创下了1990年(nián)8月3日(rì)以来的(de)最(zuì)高收盘点位。

　　多组对比可以显示出日股今年以来(lái)的强势：东证指(zhǐ)数年内已累计上涨(zhǎng)了逾15％，远远超(chāo)过了标(biāo)普500指数约9％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)。截止本周三(sān)，追踪(zōng)日本股市的(de)最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已上涨了11.8％，而追(zhuī)踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨(zhǎng)幅则(zé)仅(jǐn)为(wèi)8.6％。

　　如果把(bǎ)周期缩短到(dào)二季度迄今的(de)短(duǎn)短一个半月，日股的涨幅更(gèng)是在全球主(zhǔ)要(yào)股(gǔ)指中几无敌手……

　　日股为(wèi)何能一举领涨全球？对于许(xǔ)多(duō)国(guó)际市场的投资(zī)者而(ér)言(yán)，近来提到(dào)日股的优异表现，脑海(hǎi)中第一时间(jiān)浮现出的，无疑都(dōu)是“股神”巴菲特在上月对日本市场表现出的强烈(liè)投(tóu)资意愿。正是巴菲特进(jìn)一(yī)步增持了日本五(wǔ)大(dà)商社仓位(wèi)，令越来越多的业内(nèi)人士开始注意到这一全球第三大(dà)经(jīng)济体的巨(jù)大投资(zī)机会。

　　不过(guò)，日股本轮爆发(fā)背后(hòu)的成功秘(mì)诀，真(zhēn)的(de)仅仅只是获得了“股神”的青睐吗(ma)？

　　答案显然没那么简单(dān)！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联(lián)席主管Carl Vine看来，并不是巴菲特的出现让日股变(biàn)得(dé)吸引人。巴菲特所看(kàn)到(dào)的（机会）其实也(yě)正是其(qí)他人眼下(xià)正在(zài)看到的，人们对日股(gǔ)的前(qián)景(jǐng)正感(gǎn)到非常(cháng)兴奋！

　　至于究竟有哪些因素在推动着日股(gǔ)上涨(zhǎng)？“干货”其实有很多……

　　狂热的外资买需

　　根(gēn)据(jù)东京证券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据显示，外(wài)国(guó)投资者(zhě)目前已经连(lián)续(xù)第(dì)六周成为了日本股票的净买(mǎi)家。在此期间，外国投资者大举涌(yǒng)入了日股(gǔ)股票和期货市场，净流入逾300亿美元，是过(guò)去10年(nián)最大规模的(de)资金流入之一。

　　根据交易所的数据，在截至5月12日的(de)最(zuì)近(jìn)一周内，海外交易者又净买入了价值7810亿日元（约合57亿美元）的(de)股票和期(qī)货。

　　杰富瑞(ruì)日本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代初期以来(lái)，他就从(cóng)未见过外国投(tóu)资者对日本如(rú)此感(gǎn)兴趣。

　　在欧美银行系统不稳定和信(xìn)用紧(jǐn)缩风(fēng)险的笼罩下(xià)，越来越多的海外(wài)投资者似乎看(kàn)到了日本股市作(zuò)为避险地的“稳定性”。日本股票给人(rén)的长(zhǎng)期低(dī)迷(mí)印象(xiàng)正在减弱，持续稳(wěn)定在1美元兑换130日(rì)元的日元(yuán)汇率(lǜ)、以及股(gǔ)神巴菲特对日(rì)本五大(dà)商社的增持，也令不少海外投资者对投资日(rì)本产生了更多的兴(xīng)趣。

　　高盛日(rì)本公(gōng)司就(jiù)表(biǎo)示，近来已受(shòu)到了越来越多平时不(bù)太关注日本市场的海(hǎi)外投(tóu)资者的(de)咨(zī)询。不少(shǎo)海外投资者在看到(dào)日本股(gǔ)市的涨幅超过美股后，开始调查其中的原因，他们的建仓买入(rù)又(yòu)进(jìn)一步(bù)促使股市上(shàng)涨，形成了(le)目前的(de)良性循(xún)环。

　　一个值得留意的现象是，在巴菲特(tè)上月公开(kāi)表(biǎo)态(tài)力挺日股(gǔ)后，包(bāo)括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内(nèi)华尔街资本(běn)也已相继造访日本(běn)。这些(xiē)海外资(zī)金有意复(fù)制巴菲特的策略，通过低成本(běn)日元融(róng)资押注高股息日元(yuán)资(zī)产。

　　其(qí)实，巴菲特在(zài)日(rì)本五大商社上(shàng)的加大投资，也(yě)存(cún)在着在(zài)国际市场上分散(sàn)投资对象的想法。主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补虽(suī)然巴(bā)菲(fēi)特相信(xìn)美(měi)国的(de)增长潜(qián)力，但过度集中会(huì)产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全(quán)球投资策(cè)略(lüè)师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本股(gǔ)市的回报率是在波动(dòng)性远低于美国科(kē)技(jì)股的情(qíng)况下实现的(de)。这意味(wèi)着日本股(gǔ)市对美国投(tóu)资者(zhě)来说应该颇有吸引力。对(duì)美国债务上限(xiàn)的(de)担(dān)忧可能也刺激(jī)了一些“末日(rì)准备者(zhě)”涌入日本(běn)股(gǔ)市，以此作(zuò)为(wèi)避险(xiǎn)手段。

　　法(fǎ)国(guó)兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在(zài)周(zhōu)二(èr)的一份报告中也(yě)表示，“外资的回归是(shì)日本股市复(fù)苏的重要标志。（我们）将继(jì)续对日本股票维(wéi)持(chí)超配(pèi)，并偏(piān)向(xiàng)银行、金融(róng)和价值股(gǔ)的投(tóu)资。”

　　深层次的(de)企业治理变革

　　当然，在海外(wài)投资(zī)者(zhě)今年对日本产(chǎn)生(shēng)兴趣之前，他们此(cǐ)前在这片(piàn)“失落地(dì)带”曾经历过长达数(shù)十年虚假的曙光和(hé)令人失望的低回报(bào)。那么这一次(cì)，即便有着避险(xiǎn)和多元化分散投资的需求，他们(men)又为何铁了(le)心一定要来日本市(shì)场？日本市场的吸(xī)引力(lì)就一定远超(chāo)全(quán)球(qiú)其他地(dì)区吗？

　　这便不得(dé)不提日本市场(chǎng)眼下正经历(lì)的一场(chǎng)“蜕变”了！

　　金融服务提(tí)供商Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示(shì)，日本(běn)股市本轮(lún)上涨的(de)主要原因(yīn)还源于治理标准的提(tí)高，以(yǐ)及企业部门推动(dòng)向股东返还现金。日本多年的公司治理改革已开始见效，这项改革最初由已故前(qián)首(shǒu)相安倍(bèi)晋三(sān)倡导。

　　Rosenberg指出，目前日(rì)本企业的派息已大幅增(zēng)加，在截(jié)至今年3月的财(cái)年中，日本企(qǐ)业宣(xuān)布(bù)的(de)回购规模(mó)已飙升至9.7万亿(yì)日元（合714亿美元）的历史最高水(shuǐ)平(píng)。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公(gōng)司资产(chǎn)负债表上有(yǒu)净(jìng)现金，而美(měi)国的这一比例只(zhǐ)有20％多一点；东证指数成分股公司(sī)中约(yuē)有54％的公(gōng)司股价低于每(měi)股账面价(jià)值，而标普500指(zhǐ)数(shù)成分股(gǔ)中这一比例仅为7％。单从市净(jìng)率等估值指标(biāo)来看(kàn)，这就为日(rì)本股市提供了更坚实的底(dǐ)部(bù)和更(gèng)高的上限。

　　今年3月底，东京证券(quàn)交易所为了(le)改变股价(jià)跌破每股净(jìng)资产——市净率低于1倍的情况(kuàng)，还请求上市企业(yè)在意识(shí)到资本成(chéng)本(běn)的前提下推进经营并公布改(gǎi)善方案等。

　　与(yǔ)此相呼应的行动(dòng)已开始扩大。4月下旬(xún)，JVC建伍株式会社推出了力争“早日实现市(shì)净率超过(guò)1倍”的中期经营(yíng)计划(huà)和股(gǔ)票回购，股(gǔ)价随后(hòu)大(dà)涨近4成。清水建设(shè)株式会(huì)社4月(yuè)下旬也宣布了上限200亿日(rì)元的股票(piào)回购和积(jī)极(jí)压缩政策性持股的方针，该公司股(gǔ)价随后上涨了10％。

　　包括软银、丰田汽车(chē)、三菱商(shāng)事在内的(de)日(rì)本龙头企业在近期公布财(cái)报(bào)时，也(yě)均宣布了新的股票回购计(jì)划。不少分析师预计，到今年5月(yuè)底(dǐ)，各日本上(shàng)市公司的回购规模将进一步创下(xià)新纪录。

　　高(gāo)盛首席日本股票(piào)策(cè)略师Bruce Kirk表示(shì)：“（东京证(zhèng)交所）主题正(zhèng)引起许多海外投资(zī)者的共鸣，他们开(kāi)始看到这(zhè)方(fāng)面的有利证据。在交(jiāo)易(yì)所这些变化的推动下，许多(duō)公司(sī)正在(zài)回购股(gǔ)份，厘清经常(cháng)令(lìng)人困惑的交叉(chā)持股(gǔ)，并在(zài)定期公(gōng)开(kāi)会议之前(qián)与股东进行(xíng)更密切的接(jiē)触。”

　　对冲基(jī)金集团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表示，东京证交所的鼓励意味着“过去(qù)两年在(zài)这(zhè)方面发生的事情比过去30年还(hái)要多”，这是股市充满活力(lì)表现的最(zuì)大单一原因(yīn)。他们对(duì)提高股本回报(bào)率有着(zhe)坚定(dìng)的态度，希(xī)望市值上(shàng)升。

　　宽货币、稳经济

　　最后，日本央行目前依然宽松的货币政策和日(rì)本相对(duì)稳健的经(jīng)济基本面，显然也(yě)对日股的(de)表(biǎo)现(xiàn)构成了提振。

　　尽(jǐn)管新行长植田和(hé)男上月已走马上任，但日本(běn)央行暂时仍未(wèi)改变其大规模的货(huò)币(bì)宽松路线。即便日本通货膨胀率超过(guò)了央行(xíng)2％的(de)目标，但(dàn)植田和男依(yī)然强调，“还不能放心地说通胀(zhàng)（达到了央行目标(biāo)）”。

　　相比之下，欧美央行今年上半年还在(zài)持续加息，并已被迫在物(wù)价(jià)与经(jīng)济稳(wěn)定之(zhī)间作(zuò)出艰难抉择。继续宽松的(de)日(rì)本(běn)央行眼下(xià)依然(rán)处于能让海外投资者放心购买的状(zhuàng)态。

　　日本(běn)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的表现目(mù)前也相对(duì)更(gèng)为稳(wěn)健。日(rì)本内阁府17日公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，今年(nián)前三个月(yuè)日(rì)本国内生产总值（GDP）折合成年率增长1.6％，创下(xià)了近三个(gè)季度(dù)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　日(rì)本国家旅游局表示(shì)，受(shòu)益于中国放(fàng)宽旅行(xíng)限制，4月商务和休闲外国游客人数(shù)从此前(qián)的182万攀升至195万(wàn)。高盛策(cè)略师在(zài)报告中(zhōng)指出，考(kǎo)虑到入(rù)境旅游业复苏、强劲资本支出(chū)计划和日本央(yāng)行持续(xù)宽(kuān)松(sōng)等积极因素，日本(běn)这个世界(jiè)第三(sān)大经济体的前景十分强劲。

　　值得一提的是，从经济(jì)合(hé)作与发展组(zǔ)织(zhī)的经济前景(jǐng)指(zhǐ)数来看(kàn)，日(rì)本目前是七国集团中唯(wéi)一(yī)一个超过临界线100的。

　　日本第三大(dà)在(zài)线(xiàn)经纪商Monex的首席策(cè)略(lüè)师Takashi Hiroki表示，日本企(qǐ)业的(de)业绩似(shì)乎相(xiāng)当不(bù)错，重要的汽(qì)车行(xíng)业预(yù)计利(lì)润将增长。以内需为导向的企业(yè)正(zhèng)受(shòu)益于入境(jìng)游增长的前景，而大型银行也获得了丰(fēng)厚的收(shōu)益。预计(jì)日本股市到今(jīn)年(nián)年(nián)底将进一步上涨10％或(huò)更多(duō)。

　　里昂证券也认为，日本股市今年(nián)的涨(zhǎng)势或(huò)将延(yán)续下(xià)去(qù)，因盈利增长、股票回(huí)购和估值(zhí)仍处于低位吸引了买家，巴菲特的认可、公司治理(lǐ)的改(gǎi)善均(jūn)提振了市场(chǎng)，而企(qǐ)业财报的不俗(sú)表现或(huò)有望成为最新的上行催化剂。

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