公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道(dào)基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券有落地的(de)基金(jīn)产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模(mó)式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证券(quàn)公(gōng)司进(jìn)行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的(de)资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易额度每日滚动计(jì)算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的(de)托管(guǎn)资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式(shì)备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资(zī)人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是(shì)日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站(zhàn)在ETF的(de)角(jiǎo)度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了(le)商(shāng)业(yè)利(lì)益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登(dēng)记确认。”

　　平安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受(shòu)银(yín)证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过(guò)交易交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模式(shì)，该模(mó)式(shì)与托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管(guǎn)行结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计(jì)相(xiāng)关金融(róng)机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为(wèi)新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人(rén)结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来(lái)看(kà乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲n)，主要(yào)是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一(yī)模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模(mó)式(shì)。这一(yī)模式是，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人租用(yòng)券商的交(jiāo)易(yì)席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就(jiù)表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的(de)合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新(xīn)产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和证券公(gōng)司(sī)会受益于(yú)这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲