财联社(shè)记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022(yì)+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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