作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价单亲家庭是什么意思格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去(qù)年底以来的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0单亲家庭是什么意思.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù单亲家庭是什么意思)CPI同比(bǐ)读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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