来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确(què)实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年(nián)经济工(gōng)作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发(fā)市(shì)场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民(mín)收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极(jí)稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实(shí)科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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