自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上(shàng)当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基(jī)金中(zhōng)规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的(de)心理状态(tài)，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为(wèi)该(gāi)基金的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基(jī)本和(hé)去(qù)年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年(nián)一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体(tǐ)来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对(duì)具体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会(huì)15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正(zhèng)确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都(dōu)会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的(de)数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这(zhè)家公司(sī)的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的(de)模式往往(wǎng)没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入的(de)研(yán)究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下(xià)来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓(cāng)结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算(suàn)机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是高端(duān)制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的(de)公(gōng)司(sī)。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的(de)变化在(zài)市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难(nán)度，短期内(n15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗èi)基本面估值匹配的(de)压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一定(dìng)差距(jù)。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机(jī)的(de)冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得(dé)了边际(jì)资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上(shàng)用医药(yào)替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年一季(jì)度(dù)退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入(rù)研究获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我们平(píng)时的(de)不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一(yī)次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同(tóng)的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们(men)也衷心的(de)希望其能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业(yè)务(wù)增长迅(xùn)速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济(jì)进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的(de)因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要重视(shì)的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合(hé)适的(de)。未来(lái)我们依(yī)然(rán)会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业(yè)配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映(yìng)出(chū)加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题(tí)，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的(de)可能(néng)性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继(jì)续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收益。

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