上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债(zhàkind用法固定搭配，kind用法总结i)券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化(huà)，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置比例和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shkind用法固定搭配，kind用法总结ì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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