5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购需求。