核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价(jià)》

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