近日，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由高到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。202华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗0年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗)元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数(shù)是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

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