北京时(shí)间周五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连续环(huán)比下降的(de)节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳(láo)工部(bù)将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压的美(měi)国(guó)地(dì)区(qū)银行股也(yě)获得喘息的(de)机(jī)会。截至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，周五盘前(qián)西太(tài)平(píng)洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄(huáng)金短线急挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告(gào)诉期(qī)货日报记(jì)者(zhě)，周五晚(wǎn)间公(gōng)布(bù)的非农数据远高于前值且(qiě)显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达到9个(gè)月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非(fēi)农数(shù)据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线走(zǒu)低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技和(hé)金融(róng)行业(yè)持续裁员，但不(bù)断下(xià)降(jiàng)却(què)仍然高(gāo)企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性因素相(xiāng)对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的(de)发(fā)展(zhǎn)，为就业(yè)人(rén)数(shù)的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会和劳动力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继(jì)续(xù)下降(jiàng)，为连续(xù)第(dì)三(sān)个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向了与其他劳(láo)动力市场数据相(xiāng)同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会(huì)导致消费者信(xìn)贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲的非农(nóng)就业数(shù)据会让市场对于下(xià)半年货币(bì)政策放(fàng)松(sōng)进程有所(suǒ)改变，进而对商品的流(liú)动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美(měi)国会继(jì)续朝(cháo)着(zhe)衰(shuāi)退的(de)方向前进，后(hòu)市继(jì)续看(kàn)好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人(rén)数超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其金融属性，尤其是(shì)市场预(yù)计(jì)5月是美联储最后一次加(jiā)息(xī)，且(qiě)预计9月之后可能(néng)降息，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利(lì)率回落(luò)，在(zài)通胀温和(hé)回落的(de)情况下，美元实际(jì)利率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个(gè)基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债(zhài)收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未来发布(bù)的信息(xī)，并评估其对(duì)货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布(bù)会上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要(yào)看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从(cóng)姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场预期美联储年(nián)内或将降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就业(yè)数(shù)据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农报告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希(xī)望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储可(kě)能在(zài)长时间内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏(péng)告诉(sù)记者，4月美国非农(nóng)就业数(shù)据和时(shí)薪增速(sù)全(quán)面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会(huì)在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再(zài)次加息的预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据强于(yú)预(yù)期或在短(duǎn)期提振美元指数和美债收益(yì)率，从而(ér)打压(yā)贵金属的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大(dà)对下(xià)半年降息的博弈(yì)，贵(guì)金属将(jiāng)获得(dé)提振而走(zǒu)强，使(shǐ)均值平(píng)台不(bù)断上移。”广发期货(huò)贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降(jiàng)息(xī)后的(de)表现来看，尽管此(cǐ)后美(měi)国(guó)经济仍市场偏强(qiáng)运行一(yī)段时(shí)间，失业(yè)率继续(xù)走低(dī)，但(dàn)美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄金(jīn)价格(gé)对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然(rán)目(mù)前距离降息仍有时(shí)间(jiān)，美联储表示(shì)美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第(dì)一共和(hé)银(yín)行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多(duō)家区域(yù)性银行出现股价(jià)暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季(jì)度实(shí)际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度(dù)2.6％的(de)增(zēng)速大幅(fú)放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9一个立一个羽念什么字％，具(jù)体看企业投(tóu)资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力不断(duàn)上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体(tǐ一个立一个羽念什么字)上在风险和衰退的(de)共同影响(xiǎng)下，美债收益(yì)率和美元(yuán)指数(shù)将持续承(chéng)压(yā)，避险(xiǎn)需(xū)求提振下，贵金属(shǔ)价格有望(wàng)再创历史新高(gāo)，长线可(kě)维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)黄(huáng)金的(de)供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上(shàng)是明显下降的(de)。世界黄金协会公布的数(shù)据(jù)显示，今年第(dì)一季度剔(tī)除场(chǎng)外交易的全球黄金(jīn)需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然(rán)各国央行(xíng)和中国(guó)消费(fèi)者需求较高(gāo)，但其(qí)余投资者购买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一(yī)增长。其中对黄金价(jià)格其(qí)关键作用的黄(huáng)金投(tóu)资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于美国经济(jì)指标耐用品订(dìng)单等指标(biāo)走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概率(lǜ)继(jì)续(xù)攀升(shēng)。世(shì)界白银协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在议息(xī)前已(yǐ)经被充分(fēn)计提，议息前(qián)的(de)谨(jǐn)慎(shèn)转变为(wèi)议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐(lè)观(guān)，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息(xī)靴子落地(dì)，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外(wài)，随着经(jīng)济走弱预期(qī)升温，预(yù)计美联(lián)储下(xià)半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实(shí)际利率或(huò)将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄(jì)希(xī)望于美联储最后一(yī)次加息落地(dì)然后转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑(lǜ)黄(huáng)金确实(shí)存在恢复上行(xíng)趋势(shì)的(de)可能性。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高位，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们(men)的(de)讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到底会(huì)对经济和金融(róng)市场产生怎(zěn)样(yàng)的(de)影(yǐng)响也未可知，因(yīn)此在(zài)当前(qián)看多观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的(de)情(qíng)况下，对(duì)待金(jīn)价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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