作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月2197的立方根是多少，216的立方根是多少CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；2197的立方根是多少，216的立方根是多少受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)2197的立方根是多少，216的立方根是多少：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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