大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动(dòng茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是(shì)基于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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