原本(běn)被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造(zào)成(chéng)了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压(yā)能力足(zú)够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态(tài)促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长的发展模式(shì)，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚(jm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名ù)焦中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在(zài)进行产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目(mù)，这些都是企业(yè)为持(chí)续(xù)保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财(cái)报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一(yī)定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举(jǔ)例(lì)而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其(qí)他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本(běn)都(dōu)在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦(yì)能一定程(chéng)度(dù)上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市场除了(le)茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展(zhǎn)的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复(fù)以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别(bié)是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得到很大的(de)缓解，但是(shì)区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去(qù)库(kù)存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁(shuí)的价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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