金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(sh肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ì)目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行净息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(l肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资(zī肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的)产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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