近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季(jì)度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌(diē)的(de)背景下，4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金在一几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了季报中均提及，本(běn)期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含(hán)公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的(de)余(yú)额，本期(qī)利润为本期已实现收益加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体(tǐ)走(zǒu)出下(xià)跌(diē)行情，华(huá)夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷不(bù)振，由于(yú)春(chūn)节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时(shí)间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持(chí)续(xù)下行(xíng)，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白(bái)银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至(zhì)年(nián)初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银行业(yè)出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续(xù)加(jiā)息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通(tōng)胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考(kǎo)虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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