调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在(zài)在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高(gāo)位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采用FOB模式(shì)，便于(yú)其(qí)在(zài)窗口打开(kāi)后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的(de)背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市场中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(chǎng)的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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