原本被(bèi)视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却(què)又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看(kàn)，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布(bù)的数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)、销量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取(qǔ)得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化的(de)需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保(bǎo)持(chí)结(jié)构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮(fú)动(d叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜òng)为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是(shì)因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证(zhèng)了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末(mò)，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存(cún)在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅(máo)台(tái)以外(wài)社会(huì)库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的(de)看法，他(tā)认为(wèi)，随(suí)着国家经济面(miàn)的(de)恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会(huì)面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答(dá)投资者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不(bù)到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环(huán)节都在(zài)努力，其中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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