文：天风宏观宋(sòng)雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新(xīn)增存款-1.2万(wàn)亿，同(tóng)比多减4968亿元，这是居民存款在(zài)连续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去(qù)一年(nián)多(duō)时间里，居民部(bù)门积攒了(le)一大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利释(shì)放(fàng)对判断经济(jì)和资(zī)本市场(chǎng)走势至(zhì)关重要。这里我们尝试回答两个问题。一(yī)是4月居民存款同比多减是不是超额储蓄释放的(de)开始(shǐ)？二是这一趋(qū)势能否延续？

　　对上(shàng)述问题的回(huí)答取(qǔ)决于存款会受到哪些因素的(de)影响(xiǎng)。一般(bān)影响居民(mín)存(cún)款的(de)主(zhǔ)要有这么(me)几(jǐ)种(zhǒng)行为：可(kě)支配收入、消费支(zhī)出、金融资产(chǎn)相关收支和房地(dì当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗)产相关收支。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少(shǎo)、金融资产赎回、购房(fáng)减少会(huì)推动存(cún)款(kuǎn)增加(jiā)；反(fǎn)之，收入减(jiǎn)少(shǎo)、消费增加、认购金(jīn)融资(zī)产、购房(fáng)增加、提前还贷等则(zé)会带(dài)动(dòng)存款回落(luò)。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民(mín)少消费(fèi)、少(shǎo)投资、少购房的结果(guǒ)（详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增(zēng)速放缓并提前还贷，但因(yīn)为投资、购房等下滑幅度更大，所(suǒ)以存(cún)款同比大幅多增。

　　2023年一季度居(jū)民存款同比多(duō)增2.1万(wàn)亿则是(shì)收入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居(jū)民人均可支(zhī)配收入同比增长525元，理财(cái)存(cún)续规模相比(bǐ)于(yú)2022年末下(xià)滑(huá)2.6万亿至(zhì)24.2万(wàn)亿。另外，受银(yín)行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人(rén)住房(fáng)抵押贷款支持证券）条件(jiàn)早偿率指(zhǐ)数 2 相比于2022年(nián)有所(suǒ)回落，即居民提前还款对存款的拖(tuō)累相比于(yú)去年末(mò)略有放缓。

　　但是(shì)，随着居民(mín)消费和购房行为修复，其对存款的(de)支(zhī)撑力(lì)度减(jiǎn)弱，一季(jì)度(dù)人均消费支出(chū)同(tóng)比增(zēng)加345元（低(dī)于收(shōu)入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增(zēng)1575亿元。但因为支撑因素的规模更(gèng)大，所以存款继续回(huí)升。

　　4月(yuè)和(hé)一季度最(zuì)核心的不同在于理财市(shì)场的变化。4月居民(mín)存款下(xià)滑可(kě)能的原因一是居(jū)民存款理(lǐ)财化；二是提(tí)前还贷(dài)规模增加。因为居(jū)民收(shōu)入和消费数据不足，暂时无法判断(duàn)消费(fèi)和收入在(zài)4月对存款(kuǎn)的影响。

　　存款回流理财是4月存款回落的核心原因(yīn)，4月(yuè)理(lǐ)财(cái)存量规(guī)模环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来的(de)下行趋(qū)势，重回(huí)扩(kuò)张区间。

　　居民增配(pèi)理(lǐ)财等资产是(shì)理财风险降低、收益回升(shēng)和存款利率(lǜ)下滑共同作(zuò)用(yòng)的结果。受益于债券市场走强，今年(nián)理财市场表现逐(zhú)步好转，理财产品单位破净(jìng)率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续(xù)下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时期(qī)下滑的存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款对居(jū)民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，而理财对居民的吸引(yǐn)力则不(bù)断增强(qiáng)。

　　从(cóng)5月(yuè)理财规模上看(kàn)，随(suí)着(zhe)破净率(lǜ)进一步回落(luò)，居民还在继续增(zēng)配(pèi)理(lǐ)财产品(pǐn)，存款理(lǐ)财化(huà)趋势有望(wàng)延续。

　　提(tí)前(qián)还贷规(guī)模扩大是存款下滑的又(yòu)一个(gè)原因。4月早偿率(lǜ)月均值(zhí)相比于2月(yuè)低(dī)点上行4.3个百分点(diǎn)，相比于(yú)3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居(jū)民加大提前(qián)还(hái)贷力度一是因为首(shǒu)套房(fáng)利率(lǜ)还在(zài)下降，居民(mín)提(tí)前还贷以降(jiàng)低成本，4月(yuè当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗)沈阳(yáng)、马鞍(ān)山等多地继续(xù)降低首(shǒu)套(tào)房利率，贝壳研究院数据显示(shì)百城首套主流房贷利(lì)率平均为4.01％，环比3月(yuè)继续(xù)回落1个BP。二是政策(cè)放(fàng)松后，1、2月份部分积压的还贷业务(wù)在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模(mó)走高。

　　总的来说，随着理财市场好转，此前因(yīn)居(jū)民少消(xiāo)费、少投(tóu)资、少买房(fáng)等(děng)积攒下来(lái)的超额储蓄已(yǐ)经开(kāi)始部分回流(liú)理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)了(le)，且5月(yuè)初这一趋势(shì)还(hái)在延续(xù)。

　　往后来看(kàn)，理财市(shì)场和提前(qián)还贷在后续几个月里(lǐ)或继(jì)续(xù)成为超额存(cún)款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人均(jūn)消费水平(píng)未见明显(xiǎn)改(gǎi)善或(huò)部(bù)分表明当(dāng)下居民消费意愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到超额储蓄的持有(yǒu)分化且(qiě)并(bìng)非(fēi)主要来自(zì)消费(fèi)，后(hòu)续超额储蓄对(duì)消费的支撑力度依旧(jiù)偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积压(yā)的购(gòu)房需求(qiú)逐渐释放，房地产销售目(mù)前已经有走弱迹象，地产短期或(huò)不会(huì)成为超(chāo)储的(de)主要流向。但是因为按揭利(lì)率存(cún)在明显利差，居民提前还贷行为或将延(yán)续。从这个角(jiǎo)度来看，主要因为少买房、少投资(zī)而积攒(zǎn)下来的储蓄(xù)，在理财市场环境好转和存(cún)款利率下滑的背(bèi)景下或(huò)将继续回流到理财市场。

　　1 存款同(tóng)比(bǐ)增速(sù)使用金融机构住户存款余(yú)额+4月新增来(lái)进(jìn)行估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个(gè)人住房抵押贷(dài)款(kuǎn)中(zhōng)债务人提前偿付的金额在(zài)资(zī)产池未(wèi)偿本金余(yú)额的占比

　　风险提(tí)示

　　地产销售变动超预期，超额储(chǔ)蓄释放弱于预(yù)期(qī)，理(lǐ)财市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗