近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常(cháng)规(guī)的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业(yè)务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续提升，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据(jù)部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还(hái)能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证监会(浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册(cè)的(de)企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的(de)其他公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易。

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