申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北(běi)方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发(fā)等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(lín猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种g)财经(jīng)

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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