昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和香港名媛是做什么的(hé)他(tā)的(de)长期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。香港名媛是做什么的但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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