来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别(yán)续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)要以“实(sh广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别í)体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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