金(jīn)融界4月21日消息 自国(guó)家统计局(jú)4月11日发布(bù)3月份物(wù)价数据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席经济(jì)学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们(men)的(de)优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情中复苏(sū)走过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动(dòng)力，由(yóu)于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于(yú)物价相(xiāng)对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家(jiā)举例，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的(de)优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会(huì)陷(xiàn)入长(zhǎng)期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业为什么也没有特别明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)？邢(xíng)自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还(hái)处于经济修复(fù)阶段，疫(yì)情前正常年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但(dàn)是(shì)21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造(zào)了(le)100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平(píng)，要恢(huī)复到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就(jiù)业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在(zài)回升(shēng)并不(bù)矛盾，“回升只(zhǐ)是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回(huí)到潜在(zài)增速上，只有回到潜在(zài)增速(sù)上(shàng)才能够(gòu)逐(zhú)步(bù)消(xiāo)化(huà)之前积压的潜(qián)在(zài)失业(yè)。”邢自强判断，服务性行(xíng)业(yè)可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回(huí)落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增贷(dài)款却(què)创(chuàng)纪(jì)录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数据，反映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提(tí)法要合(hé)理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平(píng)持续(xù)负增长、货币供(gōng)应量持续下(xià)降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回(huí)落是(shì)因为经济基本面和(hé)高基数(shù)等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一(yī)步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤(yóu)其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也(yě)有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨(zhǎng)和(hé)国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增(zēng)长与物价回落(luò)并(bìng)存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注(zhù)重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增长力度持(chí)续加大，供给端见效(xiào)较(jiào)快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节的效(xiào)应传导有一(yī)个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需求(qiú)端存有时(shí)滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济(jì)数(shù)据(jù)，实际(jì)上反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配(pèi)的(de)现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发(fā)言(yán)人付凌晖(huī)就近期(qī)市场热议的中国(guó)经济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来(lái)看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)下阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思晖称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年(nián)二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随(suí)着下(xià)半年(nián)影响因素逐(zhú)步消除(chú)，价格(gé)会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成立，预计(jì)下(xià)半年(nián)基(jī)数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的(de)是回暖，而(ér)非(fēi)通(tōng)缩”，当前物价下降既不全(quán)面(miàn)亦难持(chí)续，货币供应创新高(gāo)，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸(mào)易品(pǐn)”，地(dì)价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀走势(shì)最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资(zī)产(chǎn)负债表的边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一(yī)季(jì)度(dù)CPI走势(shì)并不满(mǎn)足(zú)央(yāng)行对通(tōng)缩的认定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映(yìng)局(jú)部(bù)性(xìng)、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提(tí)到，当(dāng)前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居(jū)民风险偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持(chí)续恢(huī)复进(jìn)程(chéng)中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务(wù)业(yè)好(hǎo)于工(gōng)业、内(nèi)需恢(huī)复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研(yán)究所(suǒ)副(fù)所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大(dà)幅度超(chāo)过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产(chǎn)能(néng)过剩和消费需(xū)求(qiú)不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增(zēng)长、扩大(dà)需求不仅于事(shì)无补(bǔ)，反而推(tuī)高不(bù)良(liáng)债务(wù)，加剧产能过剩。