金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)武警能打过特警吗行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体(武警能打过特警吗tǐ)的(de)状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增(zēng)强，价(jià)格回升也(yě)会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布(bù)的一季度(dù)货(huò)币政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年(nián)也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较(jiào武警能打过特警吗)快，经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会(huì)带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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