美(měi)国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美(měi)国(guó)以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度(dù)出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗)冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(zhōng)保有一(yī)定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债(zhài)违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下(xià)调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未(wèi)来(lái)的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为(wèi)代(dài)表的贸易(yì)顺差国(guó)是(shì)否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成(chéng)为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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