四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大(特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于(y特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么ú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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