上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐(qí)中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而(ér)不见了(le)。中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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