近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入(rù)（不含(hán)公允价值变动收益）扣除(chú)相关(guān)费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本(běn)期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到(dào)净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增(zēng)加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了(le)原油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下(xià)游提(tí)货消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出(chū)栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡(dàn)季，而(ér)今年由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)价格持续(xù)下行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初期两个(gè)月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白(bái)银(yín)工业属(shǔ)性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业(yè)出(chū)现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需(xū)关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债(zhài)务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示(s华大基因是国企吗hì)美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配(p华大基因是国企吗èi)置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配置。

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