申万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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