四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币(bì)存为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利(lì)率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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