可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制俄罗斯乌克兰什么时候结束战争下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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