上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不(bù)少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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