金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的(de)回落(luò)。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国(guó)际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指虎门销烟发生在哪里(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落客(kè)观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)虎门销烟发生在哪里持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)虎门销烟发生在哪里是个伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续(xù)回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流(liú)向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持(chí)续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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