大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降(jià全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制ng)息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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