公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后(hòu)，一(yī)种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的(de)银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用(yòng)申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差异(yì)化(huà)的(de)需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的(de)商(shāng)业利益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客(kè)户(hù)交易(yì)结(jié)算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)加(jiā)强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日(rì)常投资(zī)运作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防(fáng)范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等(děng)问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模式，这一(yī)模式(shì)可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的(de)先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，也(yě)涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相关(guān)流(liú)程(chéng)和业务(wù)系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的(de)系(xì)统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗爆(bào)发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模(mó)式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金等(děng)产(chǎn)品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较(jiào)大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jī毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗n)相关(guān)人(rén)士(shì)表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公司和(hé)证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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