作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动一滴水多少ml 一滴水多少克价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

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　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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