私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协(xié)实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进(jìn)行投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会认(rèn)可的(de)投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多(duō殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字)层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字程序与措施等。殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字p>

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源(yuán)的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投资(zī)者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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