2023年前4个(gè)月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高企，美联储持续加(jiā)息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方(fāng)面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面(miàn)，来自香港(gǎng)投资基金公会的(de)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册的基金(jīn)中，中国股票(piào)基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含英国）地区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地(dì)区股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美股票(piào)基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投资基金(jīn)公会(huì)网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受本报采访解(jiě)析他(tā)们对于市(shì)场动态(tài)的看法，以帮助投资者(zhě)把脉(mài)今年剩余时间(jiān)投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席(xí)市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时基金（国(guó)际(jì)）有(yǒu)限公司 基金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上述机(jī)构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩余(yú)时间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国(guó)经济(jì)复苏步入轨道，若后续(xù)房地产(chǎn)等持续发力，中(zhōng)国经济持续(xù)快速(sù)复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非美货币(bì)可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士(shì)认为人工智能将为各个(gè)行业带来巨变，其中硬(yìng)件(jiàn)类(lèi)公司(sī)可能获(huò)得较(jiào)为确(què)定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全(quán)球经济走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要(yào)么(me)主(zhǔ)动(dòng)收紧信贷条件，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然(rán)个人(rén)消费相对稳(wěn)定，但是到了下半年(nián)美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能实现稳定(dìnHBC路由器能用WiFi吗g)增(zēng)长，但不(bù)是快(kuài)速增(zēng)长。日本(běn)方面(miàn)内需跟服务业获诸多(duō)因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当(dāng)中恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产(chǎn)管理(lǐ)看来，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对中国(guó)持更加(jiā)乐观态(tài)度。中(zhōng)国经济复苏在全(quán)球起着引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更(gèng)全面，还需要企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年(nián)的(de)复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一季度(dù)超出预期的情况下(xià)，市场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对(duì)于欧(ōu)美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面(miàn)有所表现，将(jiāng)会加(jiā)快(kuài)复苏(sū)进程。目前来(lái)看，经济复苏(sū)的压力(lì)主要来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需(xū)时间(jiān)，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)和信(xìn)贷宽松(sōng)程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国和(hé)欧(ōu)洲的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利率环(huán)境对经济(jì)的(de)压制(zhì)作用(yòng)会(huì)降低欧美经济的预期。日本(běn)目前处于一个极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本央行行长表(biǎo)现(xiàn)出会维持货币(bì)政(zhèng)策不(bù)变的(de)策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的(de)预(yù)期则是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压(yā)力已见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但(dàn)中期(qī)就业料将持续(xù)修复，核(hé)心通胀中枢(shū)震荡下行(xíng)。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多(duō)重约(yuē)束因素缓(huǎn)和、以(yǐ)及周期性因素作(zuò)用下，经(jīng)济本(běn)身就有(yǒu)趋势性的(de)内生(shēng)修复动力，并不(bù)需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无(wú)论(lùn)经济增长还是企业盈(yíng)利的(de)修复，目前都处在一个中周期修复趋(qū)势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否(fǒu)结束(shù)、以及修复力度最(zuì)大(dà)的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显(xiǎn)著回落及(jí)冬季天气(qì)较预期温和(hé)等(děng)，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严(yán)重衰退(tuì)的最坏情况。日(rì)本(běn)：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松的政策立(lì)场，短期调(diào)整货(huò)币(bì)政策(cè)区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制政策进(jìn)行(xíng)调整。HBC路由器能用WiFi吗>

　　王昕(xīn)杰：我们认(rèn)为未来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能。随着(zhe)劳(láo)工参与率的提(tí)高，以及新增就业的下降，未来(lái)失业(yè)率有抬升的可(kě)能，这将会(huì)是导致(zhì)美国经济名义上进入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧(ōu)元区的经济(jì)表(biǎo)现好于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区(qū)面(miàn)临的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因(yīn)此，我们预计欧(ōu)洲(zhōu)央行将再次加息50个基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时(shí)间保持这(zhè)一水平(píng)。中国经济(jì)的强(qiáng)势复苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据(jù)进(jìn)一步好转，增强了投资者对于(yú)国内经济增(zēng)长复苏的信心(xīn)。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联(lián)储已经最后(hòu)一次(cì)加息了。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还(hái)没有回(huí)到美联储(chǔ)的政策目标。但是(shì)3月(yuè)份(fèn)开始(shǐ)，银(yín)行(xíng)出现问(wèn)题，这都是(shì)高利率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整体(tǐ)通胀(zhàng)数据逐步往下走(zǒu)的(de)环境之下，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱。美(měi)联(lián)储今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能(néng)要(yào)到了明年上半年才会(huì)认真的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落(luò)，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去(qù)的半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个(gè)温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部(bù)分来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过最近(jìn)的银行业(yè)问题，市场对(duì)美联(lián)储加息的预期发(fā)生了较大波(bō)动。目前(qián)市场预计，5月份的加(jiā)息(xī)会是最后(hòu)一次，然后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是(shì)个(gè)好消息，因为高利率环境(jìng)导(dǎo)致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本市(shì)场上反映(yìng)出来了。不论是美国的银行业(yè)还(hái)是(shì)高收益债券领域，都出现了流(liú)动(dòng)性和短(duǎn)期(qī)成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联(lián)储(chǔ)最近一(yī)次加息后(hòu)，进入(rù)观望态势(shì)。现在市场普遍预(yù)期从今年(nián)三(sān)季度(dù)开始(shǐ)，美国将进入(rù)一个技术性衰退(tuì)，可能在年底(dǐ)会有一次减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现(xiàn)在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大(dà)部分美联储官员都认(rèn)为在(zài)2024年前(qián)不会减息(xī)，与市场预期有一定的差(chà)距。当然，我们要动(dòng)态地(dì)看问题(tí)，应根据未来几个月美国经济的实(shí)际(jì)情(qíng)况去做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联储加息后进入了观察期。短(duǎn)期，联储将在(zài)控通(tōng)胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续(xù)累积并形成进一(yī)步的(de)风险事(shì)件(jiàn)，可能会推动(dòng)联储(chǔ)更(gèng)早转向。美国经济衰退终局确(què)定(dìng)性较高，在此情景下，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信用债会(huì)在大(dà)类资产(chǎn)中取得相(xiāng)对(duì)较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来看，美(měi)联储可能在下半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息(xī)周期及随后的宽松政(zhèng)策可能利(lì)好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数(shù)情况下，只有经济状况触(chù)底(dǐ)才会构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美联储加息(xī)接(jiē)近尾声(shēng)时通常更容易预测(cè)。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高(gāo)位几乎总是在(zài)最(zuì)后一次加息前后(hòu)出(chū)现，然后(hòu)在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来(lái)的投资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一(yī)定的上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热(rè)”的时候，做工具(jù)的(de)大概率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具(jù)率先获得利好，这(zhè)是(shì)比较自然(rán)的(de)逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的(de)公司带来哪些变化，这是我(wǒ)们需要思考的(de)问(wèn)题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进(jìn)一步(bù)提(tí)升它(tā)的投(tóu)放(fàng)精准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞大的市(shì)场，政府(fǔ)积极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训(xùn)练环节和推理环节都(dōu)需要(yào)消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬(yìng)件(jiàn)领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构(gòu)成的服务器，以及配(pèi)套的交换机(jī)、光模块；自去(qù)年年底以来，产业(yè)链已经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环(huán)节(jié)的订(dìng)单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公有云上部署的大模型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分(fēn)布式计算部署、数据(jù)库等(děng)中间件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收费(fèi)；另一类是(shì)部署到私有云上的大(dà)模型(xíng)，主(zhǔ)要(yào)面向to-B类的(de)终端场景，主要根据(jù)部署成本来收费；应用场景落(luò)地较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融(róng)、电商、企业(yè)内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年(nián)将会呈现(xiàn)出(chū)百花齐放(fàng)的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要来源于(yú)下游潜在的(de)目标用户群体(tǐ)规模较大、用(yòng)户的(de)付费意愿强或者(zhě)用户的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多(duō)行业。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其(qí)是(shì)大(dà)数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成(chéng)立(lì)了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营(yíng)商都加大了在数(shù)据方面的(de)投入(rù)，中国的云(yún)企业也发(fā)展迅速(sù)。

　　我们尤其(qí)看好亚(yà)洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处(chù)于历史低位，随(suí)着(zhe)去库存的稳步推(tuī)进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体(tǐ)企业的(de)韩国市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很多中国的科技(jì)企业在后(hòu)疫情(qíng)时代，会更关注利润和(hé)现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一些可(kě)以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将(jiāng)带来以下(xià)方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大(dà)量的(de)算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需(xū)求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算资源进(jìn)行(xíng)训(xùn)练(liàn)，这将推(tuī)动公共云服务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模型需(xū)要海量数据进行训(xùn)练，数据采集、清(qīng)洗(xǐ)和标注服务将(jiāng)大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服(fú)务(wù)，在各(gè)行业内，AI模(mó)型(xíng)将被广泛(fàn)应用，企(qǐ)业将大举采购(gòu)各类(lèi)AI软件(jiàn)与服务(wù)，如机(jī)器视觉、自然语言处理(lǐ)、机(jī)器人等(děng)以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能专家及(jí)业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在一定(dìng)程度上(shàng)增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情(qíng)权(quán)以及行业自律(lǜ)是有其(qí)必要性的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工(gōng)智能安全与可控性的(de)高度重视(shì)，这有助于提高公众对此的认识，同(tóng)时促进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂停(tíng)开发(fā)更强大的(de)模型(xíng)有助(zhù)于行(xíng)业理(lǐ)解(jiě)现有模(mó)型的风险与影(yǐng)响，为下一代(dài)模型的管控奠(diàn)定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一(yī)定(dìng)时间观察其(qí)对社会产(chǎn)生的影响。但(dàn)另一(yī)方面(miàn)，依(yī)靠公(gōng)众人士发起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是(shì)出于对监(jiān)管缺失的担(dān)忧(yōu)，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程中产生(shēng)的法(fǎ)律(lǜ)规制风险以(yǐ)及(jí)科技伦理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在(zài)公有(yǒu)云(yún)上面，用(yòng)户交互过(guò)程中的数据可能涉及(jí)到用户(hù)隐(yǐn)私和企业机密，因(yīn)此现在越来越多的企业(yè)客户(hù)开(kāi)始转(zhuǎn)向规划(huà)私有部署大模(mó)型。另一方面，不法分(fēn)子也更有机会(huì)借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研(yán)发(fā)限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监(jiān)管(guǎn)层在立法进度上领先于(yú)海外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信息(xī)办(bàn)公(gōng)室正式(shì)发布(bù)《生成式人工(gōng)智能服务(wù)管理办法（征求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成(chéng)式人工智能(néng)服务提(tí)供者应该承(chéng)担信(xìn)息安全主体责(zé)任，做好个人信息(xī)保护、未(wèi)成年人保护(hù)、内容(róng)安全管理等工作，我(wǒ)们相信在生成式人工智能(néng)领域的监管会(huì)日益完善。

　　今(jīn)年(nián)剩余时间投(tóu)资策略如何(hé)调整？

　　许长泰(tài)：未(wèi)来3个月就6个月，全(quán)球(qiú)市场资产(chǎn)类别方面，固定收益或(huò)者债券(quàn)为优(yōu)先，低配股票。如果美国经济进入(rù)下(xià)半(bàn)年(nián)，经济增(zēng)长速度持(chí)续(xù)放(fàng)缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前(qián)美国股(gǔ)票的估值相对(duì)于企业盈利的(de)预期(qī)是相(xiāng)对乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济开始放(fàng)缓，即(jí)便美(měi)联储不(bù)降息 ，那(nà)么10年期30年期(qī)的(de)美国国债，它的利率(lǜ)还是要往(wǎng)下走，利(lì)率(lǜ)往(wǎng)下走代表这(zhè)些(xiē)债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的(de)部分摩根(gēn)资(zī)产管理目前是偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义(yì)上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈(yíng)利增长(zhǎng)比美(měi)国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产(chǎn)管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美的政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券，再加(jiā)上一些投资等级的企业债(zhài)。不(bù)看好高收益债(zhài)的(de)原因在于：当经济表现越来越差的时候(hòu)，一些信(xìn)贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面：看跌美元(yuán)。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持(chí)。商(shāng)品：对(duì)能源跟工业(yè)金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策(cè)略现在时间节(jié)点看，大类资(zī)产相对配置上，我们(men)认为(wèi)股票优于债券(quàn)，优(yōu)于商品。年(nián)末有降息(xī)预(yù)期的条件下(xià)，股票估(gū)值(zhí)压力会减小。商品受全球总(zǒng)需(xū)求下降和中国复苏缓慢(màn)的影(yǐng)响，下半年反转的(de)机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表(biǎo)现，之后可能会(huì)出现中国优于欧(ōu)美股市的情况(kuàng)。尤其是(shì)香港市场，在公(gōng)司业绩普遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基(jī)本面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因素带来(lái)的下跌(diē)调整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离基本(běn)面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产配置角度看，我们认为美(měi)国的(de)盈利增长及通(tōng)胀前(qián)景仍(réng)存在较大(dà)的(de)不确定(dìng)性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降(jiàng)，股票表现(xiàn)会(huì)较出色，债券也会受益(yì)。如果经济出现严(yán)重衰(shuāi)退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去(qù)年(nián)一样的股债(zhài)双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美股和成长股(gǔ)。我们的股票投(tóu)资策略是分散(sàn)配置。我(wǒ)们看好(hǎo)新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今(jīn)年(nián)债券(quàn)的表(biǎo)现会优(yōu)于(yú)股票的表现，特(tè)别是政府债(zhài)券和投资级别的债(zhài)券，能够提供(gōng)不错的(de)收益率，而(ér)且(qiě)即使在经济下行的时候也(yě)非(fēi)常具有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看好黄金(jīn)和石油价格的(de)上涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情(qíng)绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会(huì)达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达(dá)到(dào)2200美(měi)元/盎司(sī)。

　　我们(men)认为油价会进一(yī)步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势(shì)收窄，因此(cǐ)我们要(yào)为美(měi)元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势(shì)上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行情(qíng)衰(shuāi)退情景下(xià)，利率带来(lái)的分(fēn)母端(duān)制约(yuē)改善，利好利(lì)率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可能有阶段性行情(qíng)；价(jià)值股分子端承压，整体回(huí)落(luò)石油等大宗(zōng)商品由(yóu)于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝对(duì)估(gū)值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有(yǒu)利(lì)于权益(yì)市(shì)场，风(fēng)格上建(jiàn)议高配(pèi)制造(zào)、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标(biāo)配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会(huì)相HBC路由器能用WiFi吗对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央(yāng)国企；契合数字(zì)中国建(jiàn)设方向(xiàng)，受(shòu)益(yì)于复苏的互(hù)联网板(bǎn)块。我们对美(měi)股偏(piān)谨慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前(qián)期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端(duān)下行(xíng)的定价不(bù)足。后续(xù)若(ruò)进入(rù)利(lì)率(lǜ)快(kuài)速改(gǎi)善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心可(kě)能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元也(yě)可(kě)能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美(měi)元反(fǎn)弹时(shí)点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧(ōu)洲经济(jì)衰退预期和欧(ōu)洲能源供(gōng)应(yīng)短缺(quē)风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强(qiáng)势周期逆转后(hòu)，欧元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为(wèi)即(jí)使(shǐ)在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之后，目前(qián)中国市场(chǎng)股票估(gū)值仍然低廉，政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者继续支持经济(jì)增(zēng)长，最(zuì)近的银行存款准备金率(lǜ)下调就(jiù)是明证。我们对(duì)美元进一步走弱的预(yù)期应该会支持(chí)除(chú)日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方(fāng)面，我们(men)增加了对高质(zhì)量政(zhèng)府债券的敞口，并减少了(le)对(duì)高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市(shì)场投资(zī)级(jí)政府债(zhài)券(quàn)，较不青睐(lài)高收益债券。这(zhè)与美国的(de)衰退周期所体现出(chū)的特征一致，在美国，政府债券(quàn)通常受益于债券收益率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降(jiàng)息的定价），而公司债券收益率相对于美(měi)国政府债券的(de)溢(yì)价(jià)因信贷质量恶化(huà)的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 HBC路由器能用WiFi吗