2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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