金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子)们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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